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经济参考报记者 郭新志 实习记者 李子莘

以燃油车业务见长的奇瑞汽车（09973.HK）日前交出了其H股IPO后的首份中期敷陈，公司本年上半年营业收入、净利润均终了20%以上的增速，不外公司正遭逢转型挑战——高毛利燃油车业务收入增速放缓、低毛利新动力汽车业务竞争相称热烈。公司当期详尽毛利率同比减少两个百分点至13%，其中乘用车毛利率同比减少2.5个百分点至12.4%。盈利才能承压的同期，公司期间用度大幅增长，运营才能亦靠近挑战。

值得扎眼的是，本年上半年，公司“其他收入及收益”为82.66亿元，占当期利润的83.44%，汇兑收益对公司当期利润影响较大。跟着公司业务延迟，奇瑞汽车期间用度呈现出结构性增长趋势，公司营运才能也靠近诸多挑战。

9月25日，奇瑞汽车在H股上市，刊行价为30.75港元/股，当日股价最高涨至34.98港元/股，最终高开低走，随后股价呈下落态势，最低跌至30.44港元/股。10月15日，公司收于30.86港元/股，涨幅0.39%。

中枢业务收入增速放缓

奇瑞汽车是一家乘用车公司，包括燃油车和新动力汽车，旗下主要有五大品牌，差异为奇瑞、捷途、星途、iCAR和智界。燃油车是奇瑞汽车的果断，公司逾七成收入来自燃油车。

2025年上半年，奇瑞汽车终了收入1416.02亿元，同比增长26.29%，包摄于浮浅股鞭策的净利润为97.05亿元，同比增长24.04%。其中，燃油车收入达924.52亿元，同比增长6.37%，收入占比从昨年同期的85.3%下降至71.9%。新动力汽车当期收入为361.94亿元，同比增长142%，收入占比从14.7%栽培至28.1%。

细究上述数据变化的原因，奇瑞汽车总收入的增长源于乘用车业务和汽车组件及零部件业务带动收入的增长。本年上半年，奇瑞汽车乘用车收入达到1286.46亿元，同比增长26.3%，占总收入的90.9%，公司证据称主如果由于工夫改进、丰富的居品组合及市集成立带来居品竞争力及市集认同度的栽培；汽车组件及零部件收入从54.80亿元增长至96.79亿元，增幅约为76.6%，主如果由于乘用车销量快速增长带动相关零部件需求上升，以及国外市集KD套件销售额的增长。

然而，靓丽的数据背后难掩奇瑞汽车靠近的推行挑战。

一方面，公司的传统上风、高毛利业务——燃油车收入增速放缓，例必影响公司全体的毛利水平。2023年、2024年及2025年上半年，奇瑞汽车燃油车收入差异为1433.16亿元、1878.91亿元及924.52亿元，差异较上一敷陈期增长103.99%、31.10%及6.37%，收入增速放缓迹象可见一斑，上半年燃油车毛利率从17.3%降至15.2%，同比缩短2.1个百分点。

另一方面，公司的短板、低毛利业务——新动力车靠近大齐参加，对利润孝顺有限。上半年，新动力汽车终了毛利18.91亿元，与燃油车毛利140.66亿元比拟差距较大，好在新动力汽车毛利率从1.4%栽培至5.2%，柬埔寨曝光群同比加多3.8个百分点。

奇瑞汽车称，由于当今利润率较燃油车低的新动力汽车对总收入的孝顺加多，以及市集竞争加重等要素，导致公司本年上半年乘用车毛利率下滑。

交易应收款项大幅增长

奇瑞汽车营收增长的同期，其交易应收款项规模也在翻倍增长，如斯急剧增长激发了市集对其营收质地的存眷。

奇瑞汽车的交易应收款项是指向客户销售公司居品产生的收入应收款项。财报涌现，猖狂2025年6月30日，奇瑞汽车的交易应收款项达到349.37亿元，较本年头增长100.52%。公司对此证据称主要由于居品销售加多所致。同花顺iFinD数据涌现，本年上半年，奇瑞汽车应收账款盘活天数为33.95天，而2024年为26.86天，应收账款盘活速率放缓。公司上半年计算活动产生的现款流量净额为140.04亿元，同比减少31.75%。

从账龄结构来看，绝大部分交易应收款项均为1年以内的债权。具体来看，1年以内的交易应收款项为348.41亿元，较昨年年末加多100.97%，占总交易应收款项的比例为99.73%；1年至2年的交易应收款项为8600万元，2年至3年的交易应收款项为1000万元。

本年上半年，公司金融及合约钞票减值亏空净额为1.33亿元，而昨年同期为减值收益净额7.84亿元。该转化主要由于对交易应收款项过火他应收款项进一步计提减值拨备。本年上半年，奇瑞汽车交易应收款项减值净额为0.20亿元，而昨年同期为减值拨备拨回净额4.93亿元。

面对应收款项快速增长带来的挑战，公司在敷陈中泄露了相应的风险贬责要领。奇瑞汽车暗示，只与认同及信誉爽朗的第三方进行交往。扫数但愿以信贷要求进行交往的客户均须通过信贷核实要领。此外，应收款项结余会捏续受到监察，而本集团靠近的坏账风险并不首要。

交易应收款大增的同期，公司对上游供应商的付款周期也在拉长。对比2024年和2025年上半年，奇瑞汽车莽撞账款盘活天数差异为135.55天及151.83天。

汇兑收益大幅加多当期利润

本年上半年，奇瑞汽车终了利润99.06亿元，同比增长25.42%。然而，细究其利润结构，其他收入及收益从昨年同期的33.31亿元大幅增长至82.66亿元，增幅为148.15%。这一金额占当期利润总额的83.44%。公司证据称主要由于汇兑收益加多。本年上半年，奇瑞汽车外汇收益净额为33.98亿元，同比加多1767.03%，主要由于公司因境外附庸公司功能货币兑东说念主民币增值令境外附庸公司的对集团内公司间莽撞款项大幅减少。

值得扎眼的是，奇瑞汽车当今仍处于大幅延迟之中。猖狂本年6月30日，公司职工总额为58256东说念主，较本年一季度末的56120东说念主加多3.81%，较2024年9月30日的52064东说念主加多11.89%。

业务延迟带来的公司期间用度的增长。2025年上半年，奇瑞汽车销售及分销开支为59.62亿元，同比增长73.06%，主要由于告白及营销开支以及雇员福利开支加多；行政开支从32.73亿元缩短至26.50亿元，同比下降约19.0%，主要由于以职权结算的股份薪酬减少所致；研发开支由昨年同期的35.97亿元加多至52亿元，同比增长约44.6%，主要由于加大研发参加及雇员福利开支的加多所致。

奇瑞汽车暗示，在2025年下半年，将进一步拓宽居品序列、锐化居品定位纸飞机菲律宾群，捏续长远品牌朝上；率性参加新工夫研发，进一步凸起上风；捏续加强乘用车的电动化及智能化，拥抱大家出行变革波涛；执行大家化计谋，继续赋闲和扩大出海上风。

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